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第九章 投资风险管理

第三节 “一带一路”下企业对外投资风险管理

一、中国企业对外直接投资中的基本风险

中国企业的海外投资，面临着诸多不同类别的风险。根据投资学理论中的资本资产定

价模型，对外投资的风险包括系统性和非系统性风险，这一理论虽然是证券投资理论，但
对于中国对外投资企业仍存在适用性，中国企业的对外直接投资也面临着系统性和非系统
性风险。投资学理论中的套利定价模型认为，投资存在着多因素的风险，若把这一理论应

用于中国企业的对外直接投资，可知中国企业的对外直接投资面临多种风险。结合保险学
理论中关于风险的定义，中国企业的对外直接投资行为，面临着自然风险、政治风险、经

济风险、法律风险、行业技术风险和企业内部风险。自然风险是由于意外的自然灾害、自
然环境的突然变化等引起的风险，例如地震、海啸等。
（一）政治风险

中国企业对外直接投资面临的政治风险，主要包括政局变动风险、政策变动风险、政
策连贯性风险、政府与民间的排外情绪导致的对外投资风险等。
1. 政局变动风险

投资对象国的政局不稳定，甚至出现政治动荡，会给在当地投资的企业带来的风险。
政局变动风险主要发生在一些政局不稳的欠发达国家，在欧亚转轨经济体也时有发生，例
如一些独联体国家、西亚和北非的一些国家爆发的颜色革命。虽然中国企业在这些国家的

投资，符合边际转移型的相对优势，能够获得盈利，然而，投资东道国政局动荡，甚至发
生内战，使中国企业面临巨大的风险。中国企业对这类国家的边际转移型投资，如果使用

国内淘汰的机器设备作为资本进行“设备融资”，的确能够节约资金；然而，作为固定资
产，机器设备的流动性差，容易遭到政治风险的冲击。而在“一带一路”大背景下，基础
设施的对外投资也面临同类风险的冲击。

2. 外资政策风险
发达国家的市场机制更为完善；发达国家的当地企业也具有很强的竞争优势。因此，

发达国家对于外资一般并不采取排斥态度。相比之下，发展中国家的企业缺乏国际竞争力，
民族主义意识强，经济保护主义盛行，对外资的限制措施更为严格，在这类国家，外资存
在国有化风险，政府也常常干涉外资的并购。二战结束后，历史上饱受西方殖民强国和帝

国主义的欺凌的亚非拉地区，许多国家获得了独立，民族主义情绪相对更为浓厚，国有化
风险较高，外资被赎买甚至没收的风险较高。此外，在西方国家，包括发达国家，政府和
议会也有可能对外资在本国的并购、经营活动进行干预，以防自身的战略利益受损、核心

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