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财务管理与资产管理研究

分为若干等级。等级越高，信用越好，违约风险越小，利率水平越低；信用较差，则违约

风险大，利率水平高。一般将国库券与拥有相同到期日、变现力和其他特性的公司债券二
者之间的利率差作为违约风险溢价。
流动性风险溢价。流动性是指某项资产迅速转化为现金的可能性。如果一项资产能迅

速转化为现金，则说明其变现能力强，流动性好，风险小；反之，则说明其变现能力弱，
流动性不好，风险大。政府债券、知名上市公司的股票与债券由于信用好、变现能力强，
因此流动性风险小；而一些不知名的中小企业发行的证券，则流动性风险较大。一般而言，

在其他因素均相同的情况下，流动性风险小和流动性风险大的证券利率差介于 1% ～ 2%
之间，这就是流动性风险溢价。
期限风险溢价。一项负债到期日越长，债权人承受的不确定因素就越多，承担的风险

也越大。为弥补这种风险而提高的利率水平就称为期限风险溢价。例如，同时发行的国库
券，5 年期的利率比 3 年期的利率高，这与银行存贷款利率原理相同。因此，长期利率一

般要高于短期利率，这就是期限风险溢价。当然，在利率剧烈波动的情况下，也会出现短
期利率高于长期利率的情况，但这种偶然情况并不影响上述结论。
（二）金融市场的分类

金融市场可以按照不同的标准进行分类，具体如下：
1. 以期限为标准

以期限为标准，金融市场可分为货币市场和资本市场。货币市场又称为短期金融市场，
是指以期限在 1 年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、
票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等；资本市场又称为长期金融市场，是指以

期限在 1 年以上的金融工具为媒介，进行的长期资金交易活动的市场，包括股票市场、债
券市场和融资租赁市场等。
2. 以功能为标准

以功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。发行市场又称为一级市场，主
要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易，是证券和票据等金融工具的买卖市场。
流通市场又称为二级市场，是各种证券发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，

也称为次级市场。
发行市场和流通市场有密切关系。发行市场是流通市场的基础，没有发行市场，就不

会有流通市场；流通市场是发行市场存在和发展的重要条件之一。一个公司的证券在流通
市场上的价格决定了该公司在发行市场上新发行证券的价格，因为在发行市场的购买者只
愿意向发行公司支付其认为流通市场可接受的价格，因此，与企业理财关系更紧密的是流

通市场。本教材所涉及的证券价格，除特别指明外，均指流通市场价格。
3. 以融资对象为标准

以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场。资本市场以货
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