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第六章 民营企业融资对经营绩效的影响

业为样本进行研究得出相似结论，面临融资约束时，企业内部现金流会影响企业
决策，从而对企业经营绩效产生影响。特别是存在较多无形资产的中小企业，内
源融资是优选融资方法（Spirosetal，2004）。此外，企业在不同时期，内源融资

会对企业经营绩效产生不同的影响。
当企业处于上升发展时期，内源融资是企业获得资金最快最便捷的方式，对
提升企业经营绩效有积极作用（Nico，2010；Abdullah，2014）当企业处于困难
期时，企业内源融资并不能帮助企业脱离困境，更好的方式是选择股权或者债权

融资（Domenico，2010；Murillo，2010；Mohammad，2011）。
通过梳理文献发现，国内学者针对内源融资与民营企业经营绩效的研究比较
匮乏。一些学者选择中小企业、创业板上市企业、新能源企业等作为研究对象进
行探索，得出的结论与国外学者研究结论相似。对小型微利企业来说，康俊（2016）

认为内源融资是提升企业经营绩效的可靠选择。新兴企业以内源融资作为企业
融资的第一选择可以减小企业财务压力，使企业更为顺利地度过爬升期。朱磊等
（2019）以中小企业为研究对象，运用双重中介效应模型研究发现，企业治理水
平的提高可以提升内源融资能力，对提升企业经营绩效有积极推动作用。同时，

吴庆念（2012）也告诫中小企业，不要盲目地投资和融资，只有不断优化自身内
外部融资配置效率，才能在内源融资的基础上更好地进行外部融资。杨敏（2016）
选取新能源企业作为研究对象探索发现，内源融资可以降低企业负债水平，提升
盈利能力，更好地降低财务风险和经营风险。

（二）债权融资与民营企业经营绩效
国外就债权融资与民营企业经营绩效的研究较少，以其他企业为研究对象
的研究较多，且结论并不统一。主要结论分为三类：第一，债权融资对企业经
营绩效具有显著的正向促进作用；第二，债权融资对企业经营绩效具有显著的负

向促进作用；第三，债权融资与民营企业经营绩效存在非线性关系。Houston 和
Venkataraman（1996）以印度公司为研究对象，对债务期限结构与企业价值的关
系进行研究，结果表明印度企业的债务期限结构会影响企业的盈利能力和成长能
力，两者间具有正向促进作用。Frank 和 Goyal（2003）通过研究发现，财务杠

杆对提升企业经营绩效有显著的正向促进作用。Denis（2015）选取“金砖四国”
700 多家上市公司作为研究对象，通过对企业财务数据进行分析，发现企业进行
债务融资能够对公司的经营运作产生积极影响，从而提升企业经营绩效。但也有

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