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多元化经营战略下的民营企业管理

控的外在推动等两方面因素综合所致，但是，民营企业融资渠道变迁无疑也会对
国民经济发展、社会福利改善、政策制定行为等产生重要的影响，通过梳理总结
我国民营企业融资渠道变迁目前呈现的上述三大主要特征，将这些重要影响归

纳为三大效应，分别是企业价值提升效应、经济总量增长效应、经济结构调整
效应。
1. 企业价值提升效应
根据企业价值的现金流折现估值模型（Discounted Cash Flow），企业的价值

取决于企业未来期间可以实现的现金流和反映预期现金流风险的折现率。虽然，
一般在企业融资顺畅的情况下，企业可以获得更多的好项目，从而扩大未来期间
可以实现的现金流。但是，即使在假设企业未来期间可以实现的现金流不受企业
融资行为的影响的前提下，反映预期现金流风险的折现率显然会直接受到企业融

资渠道的影响。根据企业的资本结构理论，企业加权平均资本成本（WACC）通
常作为最合适的企业现金流折现率被运用于 DCF 模型中，而 WACC 是按照企业
各类融资的权重加权平均计算公司的融资成本，当民营企业融资渠道趋于公开化
和多元化后，由于信息的透明和流动性的改善，且民营企业可以在多种融资渠道

中选择相对更优的融资类型，因此民营企业整体融资成本将下降，WACC 降低。
由此，根据企业估值的 DCF 模型，民营企业整体估值得到有效提升。
同时，根据每股收益无差别点分析法，当企业的息税前利润（EBIT）低于
某一临界点，即每股收益无差别点。此时，企业通过债务融资带来的财务杠杆

（Financial Leverage）呈现副作用，为避免对每股收益（EPS）的侵蚀，企业的
资金需求应当通过股权融资来满足。当企业的 EBIT 超过每股收益无差别点，此
时企业通过债务融资带来的财务杠杆呈现正作用，为增厚 EPS，企业的资金需求
应当通过债权融资来满足。因此，由于民营企业融资渠道的全生命周期特征，民

营企业可以在企业发展的不同时点，合理安排不同类型的融资，从而增厚股东的
收益回报，有效提升股东的价值。
2. 经济总量增长效应
民营企业贡献了 60% 的国民经济生产总值，“两个毫不动摇”高度概括了

民营经济在国民经济发展中的重要性，民营企业发展速度较快，国民经济总体增
长也较快，依据企业财务管理理论，企业的增长在较大程度上依赖于财务资源的
可得性，如果企业不能获得有效的外部融资，仅依赖自身经营的留存盈余来扩大

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