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第九章 投资风险管理

第一节 企业年金投资风险管理

企业年金作为我国养老保险制度体系中的重要一环，它的基本功能就是要为参与企业
年金计划的职工在退休后在国家养老金之外提供一部分收入来源。如果说，基本养老保险
60% 的目标替代率。能够使员工退休后获得维持基本生活的收入，那么，企业年金计划的

目标则是使参与计划的员工在退休后生活水平不致下降太明显。从本质上来说，企业年金
的性质和基本养老保险类似，都是员工在退休之后的“养命钱”，这一性质决定了企业年
金基金具有强烈的低风险偏好，因此对它的管理应是低风险导向的，使年金资产在相对安

全的前提下实现保值增值。反过来，风险控制措施是否得力也决定了企业年金计划是否会
具有足够吸引力，能使员工积极参与，所以，它也是影响到企业年金长远发展前景的重要

因素。
企业年金投资是多层和复杂的委托代理关系，涉及多方当事人和多方监管机构，这使
得企业年金基金运作的风险链加长，对应的风险防范难度加大。因此防范措施需要从多方

面部署。

一、企业年金投资风险的识别与分析

风险是客观存在的，企业年金基金以投资的形式进入错综复杂的金融市场，必然也会
面临众多风险，如何从本质上区分这些风险不仅是投资和风险管理的前提更是企业年金基
金保值、增值的前提。伴随着金融市场和金融产品的不断复杂化，企业年金基金所面临的

风险也会更复杂，加上企业年金基金投资的风险链较长，从而使风险管理更加难以驾驭。
风险识别是风险管理的基础和起点，也是风险管理者面对的最困难的一项工作。它的任务

是辨认企业年金基金投资所面临的风险有哪些，确定各种风险的性质，分析可能发生的损
失及风险单位。如果不能准确辨明各种风险，就会失去处理这些风险的机会，就不能有效
的对风险进行控制和处置。

（一）投资风险的非系统风险
1. 投资信用风险

企业年金的运作基础是信托关系和委托关系。年金参与人与受托人之间是信托关系，
而受托人与账户管理人、投资管理人等之间是委托关系，所以受托人或代理人的信用如何，
是一个十分关键的问题，信用风险也就成为了进行企业年金管理时首先要考虑的风险。同

时，与公募基金相比，企业年金涉及的当事人更多，特别是投资管理人可能会有多家金融
机构分别担任，加大了违约的可能性。在信息披露方面，企业年金也不要求像公募基金一
样采取面向整个市场、完全公开披露的方式，而是仅向相关当事人和监管当局进行披露，

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