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第九章 投资风险管理

计价货币是美元或者所在国的法定货币。于是，在合并报表时，该币需要换算为人民币，

甚至先换算为美元，再换算为人民币。此时，如果汇率发生变动，则可能给境外企业的资
产和损益方面，带来无谓的损失。
2. 金融市场风险

中国对外投资主体在进行海外证券投资与金融衍生工具交易，以及在海外资本市场融
资时，会受到金融市场风险的影响。国际证券投资的流动性强，但收益波动率更大。对外
投资主体在进行证券投资时，可以分享收益而不必控制企业，也不必介入企业管理。根据

资本资产定价模型，市场风险是系统性风险，是一种无法通过分散化加以消除的风险。而
金融衍生工具则是一把双刃剑，如果与现货市场逆向操作，则能够发挥套期保值功能，甚
至能够“发现”价格；但如果做单项交易，则是高风险的投机行为。由于期货期权交易的

保证金制度，有可能发生利用金融杠杆进行高风险的投机行为，有可能给企业带来巨额亏
损，甚至导致企业破产。巴林银行的倒闭，就是衍生品单项交易风险的典型案例。在融资

方面，国际资本市场的波动和利率的变动也会影响企业的融资成本，并对企业的盈利造成
影响。
3. 其他经济风险

主要包括利率风险、通货膨胀风险等。利率风险指由于利率的变动，导致对外投资企
业的融资成本发生变动。利率风险的影响分为两类，一是对外投资主体的向银行借款时，

利息成本发生变动；二是对外投资主体发行债券融资时，票面利率发生变动，导致付息成
本的变动。通货膨胀风险主要是价格水平的变动影响企业的成本。通货膨胀的影响效应无
法准确度量。其原因是：通货膨胀会导致收益与成本同向变动，对于最终损益的影响不易

衡量。在通货膨胀影响下，销售收入会上升，但是，随着通货膨胀的发生，企业以下两方
面的成本会上升，一是采购成本上升，影响财务报表的成本或费用科目，进而使企业的资
产和利润发生变动；二是通货膨胀会提高利率水平，进而提高融资成本。此外，在恶性通

货膨胀的情况下，宏观经济一般会出现严重的问题，对外投资主体将面临系统性风险。
（三）新冠疫情与国家间战争导致的特定风险
新冠疫情的爆发对中国企业的对外直接投资形成了较大的影响。东道国在疫情的冲击

下，纷纷采取了社交距离与隔离政策，对宏观经济形成了“供给侧冲击”，其表现是企业
的产能下降，失业率上升。投资东道国的经济问题，对中国企业的对外直接投资项目也形

成了一定的负面影响。投资东道国若发生战争，也会对中国企业的对外直接投资造成较大
的影响。战争的爆发具有不可预知性，战火会对中国企业的海外投资项目形成风险，尤其
是基础设施投资项目、海外产业园区以及固定资产较多的大型投资项目。这些项目一方面

容易遭受战火的破坏，而战争的爆发也会使项目难以正常运营，其原因包括投资东道国已
失去正常的社会生活环境、市场交易环境；以及员工逃离、武装破坏等原因。

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