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财务管理与资产管理研究

技术泄露、龙头企业被并购。即便是在坚持自由市场原则的发达国家，情况也是如此。例

如，美国议会曾否决了中海油对优尼科的并购；中国的一些海外跨国公司也曾被以威胁其
国家安全为名遭到调查。中国的国企和主权财富基金等对外投资主体在世界各地的投资活
动中也遇到一些阻力。

欠发达国家往往法制不健全。在这些国家，政府的换届更替，可能导致新政府上台后，
改变往届政府的政策，撕毁往届政府与外资达成的协议，外资在建项目有可能被中止而遭
受损失。中国企业对外投资过程中，也曾遭遇这类风险，遭受了损失。在一些欧亚转轨国

家，法制不健全，对法律的解释较为随意，企业时常需要贿赂各级官员。这样，投资者的
收益无法得到法律保护。政府与民间的排外行为也在一些国家出现，这些政府和民间排外
情绪浓厚，政府自由裁量权很大，有可能对外资采取歧视性做法。在一些国家，民间的排

外情绪也较严重。例如，中国企业在西班牙的投资的制鞋厂被烧，其原因是当地人认为是
中国企业使他们失业。

（二）经济风险
当经济变量发生变动时，对外投资会受到一些经济风险的冲击。例如，汇率的变动、
利率的变动、通货膨胀率的变动，都会给对外投资主体带来损失。投资对象国的政策变动

所引起的风险，虽然具有经济性质，发生经济影响，但是，政策变动风险是政府的人为因
素造成的。

1. 外汇风险
外汇风险对国际投资的影响显著而普遍。布雷顿森林体系崩溃后，国际货币体系由牙
买加体系取代，原先布雷顿森林体制下“各国货币盯住美元、美元盯住黄金”的汇率制度

不复存在，许多国家转而实行浮动汇率制。在浮动汇率制下，汇率的变动呈现随时性、频
繁性和较大的波动性，构成了对外投资的风险因素。中国企业在海外投资时，由于人民币
与外币之间汇率的变动，将导致对外投资过程中，对外投资企业的各项财务指标都发生变

动，进而导致企业对外投资的损益发生变动。中国企业在海外投资经营过程中，所面临的
外汇风险，可以分为汇率风险和财务损益风险两大类。
汇率风险是由于汇率的变动，投资项目的成本与收益科目发生变动，而导致损失的可

能性。在中国企业对外投资过程中，汇率的变动，会导致投资项目中，各项收入、成本与
费用类科目随之而变动，有可能造成对外投资项目的损失。汇率风险主要发生在实行浮动

汇率制的国家；以及虽然实行了固定汇率制，但仍面临货币危机风险的发展中国家和欧亚
转轨国家。国际金融危机爆发后，不少欧亚转轨国家先后发生了货币危机，例如拉脱维亚、
乌克兰和白俄罗斯等国。这些国家原先钉住欧元、美元、卢布等的货币在短时间内急剧贬值。

财务损益风险是由于汇率变动，使对外投资主体的海外子公司的资产类科目，在进行
财务结算时，发生损失的可能性。根据中国现行会计制度的规定，在会计年度末，中国境

内跨国公司总部与境外分支机构之间，都要合并会计报表。而境外分支机构的财务报表中，
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