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财务管理与资产管理研究

1. 利润最大化

这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，
越接近企业目标，如果企业实现了利润最大化，那么整个社会财富也实现了最大化，带来
了社会的进步与发展；企业是以营利为目的的，利润最大化目标符合企业的经济本质；利

润最大化有利于企业提升竞争能力，利润越多，企业可利用的资本越多，越有发展能力。
但这种观点存在以下缺陷：
没有考虑利润的取得时间。投资项目收益现值的大小不仅取决于收益将来值总额的大

小，还要受取得收益时间的制约。因为早取得收益，就能早进行再投资，进而早获得新的
收益。例如，今年获利 100 万元和明年获利 100 万元，哪一个更符合企业的目标？若不考
虑货币的时间价值，就难以作出正确判断。

没有考虑所获利润和投入资本额的关系，即没有考虑企业的投入与产出之间的关系。
例如，同样获得 100 万元利润，一个企业投入资本 500 万元，另一个企业投入资本 300 万

元，哪一个更符合企业的目标？若仅以利润这个绝对指标来衡量，不与投入的资本额联系
起来，就难以在不同资本规模的企业或同一企业的不同时期进行比较。
没有考虑获取利润和所承担风险的关系。一般而言，收益越高，风险越大。追求最大

利润有时会增加企业风险，利润最大化的目标没有考虑企业风险的大小。例如，同样投入
500 万元，本年获利 100 万元，一个企业的获利已全部转化为现金，另一个企业的获利则

全部是应收账款并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标？若不考虑风险大小，就
难以作出正确判断。
利润最大化可能会使企业财务决策带有短期行为，即片面追求利润的增加，不考虑企

业长远的发展。在这种管理导向下，资源可能被掠夺性地使用，使得企业生产经营能力受
损，一些涉及企业长远发展的措施往往被忽视，如新产品的试制与开发、产品结构的调整、
人才的培训、市场品牌的塑造、放弃有价值的兼并以减少商誉的摊销等，因为这些长期投

资大多在会计上作为期间费用处理，进而会引起当期利润的下降。另外，追求一定时期的
利润最大化并且将经营者的个人薪酬与利润挂钩时，还会导致会计欺骗行为的发生。如企
业可以通过低估成本、高估收入、虚增资产等弄虚作假的行为来粉饰企业的会计报表，制

造出虚假利润，导致企业多上缴所得税，多支付经营者报酬，使大量现金流出企业，形成
了事实上的股东投入企业资本金的流失，也削弱了企业再生产的能力。

2. 资本利润率（或每股收益）最大化
这种观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用资本利润率（每
股利润、每股收益或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免利润最大化目标的

缺点。这种观点本身概念明确，将企业实现的利润与投入的资本或股本进行对比，可以在
不同资本规模的企业或期间进行对比，揭示其盈利水平的差异。

这种观点仍然存在以下缺陷：没有考虑每股收益取得的时间，即没有考虑资金的时间
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