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财务管理与资产管理研究

投资者建立企业的重要目的在于创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业价值。

企业价值的大小取决于企业全部财产的市场价值和企业潜在或预期的获利能力。这种观点
认为：企业价值最大化可以通过企业的合理经营，采用最优的财务决策，充分考虑资金的
时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最

大。这是现代西方财务管理理论普遍公认的财务目标，他们认为这是衡量企业财务行为和
财务决策的合理标准。
企业价值不同于利润，利润只是创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的

价值，还包含了潜在或预期的获利能力。
企业价值的增加，是由股东权益价值增加和债务价值增加引起的。假设债务价值不变，
则增加企业价值与增加股东权益价值具有相同的意义。假设股东投资资本和债务价值不变，

则企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。
企业是一个通过一系列合同或契约关系将各种利益主体联系在一起的组织形式。企业

应将长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足与企业相关的各利益主体的利益，
企业只有通过维护与企业相关者的利益，承担起应有的社会责任（如保护消费者利益、保
护环境、支持社会公众活动等），才能更好地实现企业价值最大化这一财务管理目标。

企业价值最大化目标的具体内容包含以下几个方面：
强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系。

强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。
关心本企业一般职工的利益，创造优美和谐的工作环境和合理恰当的福利待遇，使职
工长期努力为本企业工作。

加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企
业战略目标的顺利实施。
不断加强与债权人的关系，请债权人参与重大财务决策的讨论，培养可靠的资金供

应者。
关心客户的长期利益。
加强与供应商的协作，遵守承诺，讲究信誉。

保持与政府部门的良好关系。
由于企业价值最大化是一个抽象的目标，在运用时也存在一些缺陷：

非上市企业的价值确定难度较大。虽然通过专门评价（如资产评估）可以确定其价值，
但评估过程受评估标准和评估方式的影响，使估价不易客观和标准，从而影响企业价值的
准确性与客观性。

为了控股或稳定购销关系，不少现代企业采用环形持股的方式相互持股。但法人股东
对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股票价值的增加没有足够的兴趣。

股票价格的变动除受企业经营因素影响之外，还要受到无法控制的其他企业因素的影
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