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第一章 财务管理

价值；没有考虑每股收益的风险性。

3. 股东财富最大化
股东财富最大化是指企业以达到股票市价的最高为目标。该观点认为，在股东持股一
定的情况下，股价越高，股东财富越大。所有者作为企业的投资者（股东），承担着公司

的全部风险，其投资目标是取得全部的资本收益，或者说，股东对企业收益具有剩余要求
权。这种剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险和收益都远远大于债权人、经营者和其
他职工。股价是股票价值的表现形式，股票的价值等于股票未来为股东带来的现金净流量

的总现值。
对于上市公司，股东财富最大化可用股票市价最大化来代替。股票市价是企业经营状
况及业绩水平的动态描述，代表了投资大众对公司价值的客观评价。股票价格是由公司未

来的收益和风险决定的，其股价的高低不仅反映了资本和获利之间的关系，而且体现了预
期每股收益的大小、取得的时间、所冒的风险以及企业股利政策等诸多因素的影响。在股

东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财
富的减损。股东财富以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系；股东财富受预期每
股收益的影响，反映了每股收益大小和取得的时间；股东财富受企业风险大小的影响，可

以反映每股收益的风险。因此，该指标克服了前面指标的不足，更加符合股东投资企业的
目的。

值得注意的是企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富。例如分派股
利时股价下跌，回购股票时股价上升等。因此，假设股东投资资本不变，股价最大化与增
加股东财富具有同等意义。

但该观点也存在以下弊端：股东财富最大化只适用于上市公司，对于非上市公司很难
适用；由于股票价格的变动不是公司业绩的唯一反应，而是受诸多因素的综合影响，所以
股价的高低实际上不能完全反应管理层业绩的高低；股东财富最大化目标在实际工作中可

能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。
4. 企业价值最大化
企业价值最大化是指企业通过生产经营不断增加企业财富，使企业价值趋于最大化。

企业价值不是账面资产的总价值，而是趋于全部财产的市场价值，它反映了企业潜在的或
预期获利能力和未来收入预期。对企业进行评价时，不仅要看企业已经获得的利润水平，

还要评价企业潜在的获利能力。因此，这一观点考虑了资金的时间价值和风险问题。
在此观点下，考虑企业价值时要结合企业整体的市场价值、现在的与未来的财务与经
营状况、全方位的利益关系人的利益，因此资金的时间价值和投资的风险价值被予以充分

考虑，有利于克服管理上的片面性和短期行为，最终有利于实现社会资源的合理配置，实
现社会效益最大化。不仅目前的利润会影响企业价值，预期未来的利润对企业价值的影响

更大。
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