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第六章 民营企业融资对经营绩效的影响

司。SBICs 的监管与商业发展公司类似，甚至更加严格。例如，SBICs 投资组合
的 75% 必须来自美国小企业，具体定义为至少 51% 员工来自美国本土、有形资
产净值小于 1950 万美元、借款人过去两年平均每年税后净利润少于 650 万美元；

投资组合的 25% 必须来自美国小微企业，具体定义为至少 51% 员工来自美国本
土、有形资产净值小于 600 万美元、借款人过去两年平均每年税后净利润少于
200 万美元。又如，SBIC 能满足这些要求，则可以从联邦政府拿到低利息并由
联邦政府提供全额担保的 SBA 担保债券融资。为了让银行也能设立 SBICs，美

国政府将 SBICs 纳入了沃克尔法则的豁免范围。
美国《多德 - 弗兰克法案》的通过对银行直接参与中小企业信贷产生了深远
的影响。由于中小企业贷款单笔金额较低，多为双边贷款或者俱乐部贷款，单笔
贷款较大型公司银团贷款流动性低，很难获取准确的估值。监管对每笔中小企业

贷款资本金的计提、流动性成本的要求都有显著增加。很多小银行也不得不额外
花费人力、物力来应付中小企业贷款业务所产生的额外合规负担，如雇佣第三方
专业估值机构对这些贷款进行估值。合规成本的上升造成了两个方面的不利影响：
一是对美国家庭和小企业的资金需求产生了挤出效应，且在农村等金融服务供给

不足地区表现得尤为明显。二是直接导致金融机构数量萎缩、新增机构数量锐减。
在过去三年中，美国只有 13 家新银行成立。而在《多德 - 弗兰克法案》出台之前，
平均每年约有 100 家新银行成立。在这样一个大环境下，越来越多的美国银行通
过借款给商业发展公司来间接参与美国中小企业贷款业务，以获取收益相对较高、

与其他资产相关性较低、较大型企业银团贷款杠杆率低以及债务契约较严谨等好
处，有助于提高银行整体投资组合的收益水平。
银行参与商业发展公司业务有以下好处：第一，监管对于商业发展公司在债
务股本比（即商业发展公司必须得维持至少33%的资本充足率）、投资组合多元化、

每季度及年度以市值计量所投金融资产、聘请第三方专业估值公司估值、净值化
财务报表等信息披露要求，有效缓释了中小企业贷款流动性低造成的估值困难问
题。第二，商业发展公司银团贷款一般为优先抵押（senior secured）贷款，并且
设有比较保守的放贷比例（advance rate）结构，有效降低了每笔商业发展公司发

放的贷款对于银团的实际杠杆比率及贷款价值比（LTV）。
总体而言，有了放贷比例的限制，商业发展公司银团的贷款额度会根据抵押
品的价值而浮动。在中小企业遇到经济危机或本身财务困难的时候，抵押品估值

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