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多元化经营战略下的民营企业管理
发展持积极态度。但是相关政策优惠、政府补贴有待落实，融资标准有待细化。
与国有企业相比，民营企业不受政府的担保，社会可接受程度低，这无形之中加
剧了民营企业的融资困难。
三、国外企业融资经验
（一）美国企业融资发展
商业发展公司是 20 世纪 80 年代起源于美国的一种封闭式基金，是美国中小
企业融资的一种重要渠道。具体来说，商业发展公司就是通过私募或者公开发行
股票的方式募集投资者资金，并将募集来的资金交由专业投资管理机构来管理，
投资到美国中小企业的贷款中去，再将取得的收益分配给投资人。商业发展公司
专注于美国中小企业贷款，这些中小企业一般界定为未计利息、税项、折旧及摊
销前的利润（EBITDA）在 1000 万 ~1 亿美元，总的企业价值在 1 亿 ~10 亿美元
的企业。1980 年金融危机期间，为解决当时中小企业融资难的问题，美国国会
出台了《1980 年中小企业投资激励法案》，此法案是《1940 年投资公司法》的
修订，增加了第 54 章节，商业发展公司应运而生。
根据该修订法案，商业发展公司将以纳税中间实体（tax pass-through entity）
的形式存在，需在美国证监会注册并接受其监管，通过私募或者在交易所上市的
方式来公募资金。在满足每年股东分红不少于应税收入 90% 的前提下，商业发
展公司可以享受税收豁免优惠。资产配置方面，商业发展公司要求其总资产 70%
以上份额投资于符合监管要求的美国中小企业贷款（这些中小企业市值要求在
2.5 亿美元以内）、现金及国债；剩下的 30% 资产份额没有对具体公司类型进
行限制，但不得投资于衍生品、其他金融公司以及其他基金。投资组合 50% 以
上，须由单笔小于总资产 5% 的投资构成，且单笔贷款最大不能超过其总资产
的 25%。商业发展公司需要给借款公司提供“重要公司管理援助”（significant
managerial assistance），具体体现为直接或以董事会观察员身份参与董事会决议、
公司顾问等。收入构成方面，商业发展公司要求至少 90% 毛利润必须来源于利
息收入、股息收入以及交易贷款所带来的资本实现收入。
按照资金募集方式区分，美国商业发展公司可分为公募商业发展公司和私募
商业发展公司两种。公募是指在证券交易所公开上市交易的商业发展公司，私募
是指以非公开的方式向合格投资者募集成立的商业发展公司。美国商业发展公司
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