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第四章 民营企业多元化经营战略实施

营与企业价值之间呈现“U”型关系，并支持增长机会在这种关系上的调节作用。
Mackeyetal（2017）研究发现相关多元化经营企业的绩效优于非相关多元化经营
企业。在研究多元化经营对企业价值和绩效时，折价与负面效应的结论是主流。

但若多元化经营策略不佳，为什么还会有那么多企业采取多元化经营战略呢？显
然，关于多元化经营与企业价值和绩效之间的关系问题尚未得到明确的结论。分
析研究结果的不一致，可以归纳为三个原因：第一，理论观点庞杂。第二，研究
人员使用的研究测度方法种类繁多。第三，实证分析中缺乏对具体国情（制度环

境）和时间的考虑。
除了上述多元化经营对企业财务绩效的影响外，Patrisia & Dastgir（2016）
从社会绩效角度研究多元化经营，研究发现相关多元化经营与社会绩效具有显著
的负相关性，而非相关多元化经营则表现为显著的正相关性。Klein & Wuebker

（2017）研究多元化经营战略和研发水平之间的关系，结果发现多元化程度和研
发水平之间为负相关关系，而这种负相关关系是由于内部资本市场效率低下而非
管理无效导致。同时，在控制企业规模、现金流量和行业分布差异后，研究结果
表明多元化经营企业的研发水平也低于非多元化经营企业。另外，随着多元化程

度的提高，研发水平普遍下降。

五、多元化经营对企业价值的影响

（一）多元化经营影响资源协同

资源协同是指企业在经营发展中实现资源的合理配置，达成的生产、技术、
管理、销售等方面的协同。由资源基础理论得知，企业发展至一定程度，由于企
业会持续地累积生产设施等资源、领先的创新技术等资源、优秀的管理团队以及
理念等管理资源、销售渠道以及消费者资料等销售资源等，当企业不能合理地

利用这些资源时，会形成企业物力、财力、人力资源的严重浪费（Wernerfelt，
1984）。当企业进行适度的多元化经营时，企业累计的资源则会提高利用率，从
而有利于企业不断创造价值。多元化经营能够共享企业所存在的生产、技术、管
理、销售等方面的资源，从而实现资源协同。生产协同是在企业在生产经营过程

中实现生产设施等资源的共同利用；技术协同则指企业通过共同享受核心技术的
研究与开发、运用，从而削减研发创新方面的成本；管理协同指企业优秀的管理
团队充分运用其丰富的管理经验，进而作用于企业所有的业务单元，从而降低企

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