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第九章 投资风险管理

会计师事务所的同业互查模式，以此服务链条的运营传递为基础，建立双向多元化的监督

模式。例如，在每个向下传递的过程中，后手应本着客观公正负责的态度对其前手的工作
及操作风险进行核实，而前一个运营机构向后传递工作之前也应对后手的营运能力及资格
等进行必要的考察及监督。

四、建立完善合理的风险分散机制

大多数情况下与投资基金的分散化配置程度是正相关的，具体到企业年金基金投资的

风险分散主要是透过对投资比例的限制来完成的。企业年金基金分散投资风险的比例限制
有三种依据：一是政府适应经济、市场变化而规定的比例限制；二是市场本身吸纳能力变
化所产生的容量限制：第三是投资工具本身对风险分散的承担能力。借鉴国外先进经验，

我们应根据不同企业年金基金组成部分各自的风险分散承担能力将市场的吸纳能力与政府
的有效调节地结合分析，制定适合我国国情的企业年金基金的投资限制。

投资的比例限制是为了保护企业年金资产的安全，制定部门是经过深思熟虑的，自实
施以来的效果看，这样的制定是合理的，但同时也值得引起重视的是我们在以谨慎的态度
制定风险分散投资比例限制时，也应该对投资比例的限定灵活掌握。而对于股票等权益类

产品及投资性保险产品，股票基金的上限规定，伴随我国金融市场的逐步发展与成熟，很
多保险公司的投资性保险产品的安全性已经达到了相当的水平，承担风险分散的能力也越
来越强，所以可以适当提高对其上限的调整。

当然，在灵活掌握投资的比例同时，也应根据金融市场的变化以及企业年金投资管理
状况，适时放开企业年金投资领域，为我国的企业年金基金发展创造更有利更宽松的投资
环境。

五、建立合理的风险补偿机制

为防止因基金管理人和受托的基金投资机构管理不善或违规行为而使养老基金受益人
承担超过正常水平的投资风险，确保基金投资收益能够为受益人退休后的生活提供基本保
障，我国应借鉴发达国家的经验通过立法形式，在对基金投资的各个环节采取相应风险控

制措施的基础上，建立了相应的风险补偿机制，以作为保障基金积累水平、保护基金受益
人利益的最后一道防线。应以银行存款利率为基准确定最低保证收益率，并通过多方负担
的方式建立最低收益担保机构，为企业年金基金和个人账户养老基金提供最低的保证收益

率。在操作上可以分为三个层次。一是当养老基金年度收益高于最低投资收益率一定百分
比时，将高出部分提取盈余准备金；二是投资管理人按其收取管理费的一定比率提取风险
准备金，当基金实际收益率低于最低收益率时，用风险准备金弥补；三是利用保险机制，

由专门设立的专业企业年金基金投资担保机构，为计划参与人的基本待遇提供保障，各基
金根据风险的大小，按照一定的标准缴纳保险费。

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